Enflasyon yükselmeye devam ederse Fed çok yavaş tepki verme riskiyle karşı karşıya

by Bi'Burs

Dünya ekonomisi güçlü ama farklı bir toparlanma yaşıyor. Dünya Bankası’nın Haziran Küresel Ekonomik Beklentileri bize bunu söylüyor. İyileşmenin ana nedeni aşı programının başarılarıdır. Farklılığın ana nedeni aşı programının sınırlamalarıdır. Dünya ekonomisinin bazı bölümleri çok sıcakken, diğerleri çok soğuk olabilir. Yani, uyanık ol.

Bu sefer gerçekten farklı: Durgunluk, aşırı enflasyonu frenleme ihtiyacından, bir petrol şokundan veya bir finansal krizden değil, bir virüsten kaynaklandı. Şimdi, aşı programlarının başarısı ile dünya, 1945’ten bu yana durgunluktan en güçlü toparlanmaların tadını çıkarıyor.

İyi haber bu. Kötü haber ise iyileşmenin ne kadar düzensiz olacağı. Küresel Ekonomik Beklentilere göre, yüksek gelirli ülkelerin yüzde 94’ü iki yıl içinde durgunluk öncesi kişi başına gayri safi yurtiçi hasılaya kavuşacak. Bu, İkinci Dünya Savaşı’ndan bu yana herhangi bir durgunluktan sonra çok kısa bir süre içinde en yüksek pay olacaktır. Ancak bu kez böyle bir sonuca ulaşması beklenen yükselen ve gelişmekte olan ülkelerin oranının yüzde 40 olacağı tahmin ediliyor. Bu, herhangi bir savaş sonrası durgunluktan sonraki en düşük pay olacaktır.

Yüksek gelirli ülkelerin göreli başarısı, mali ve parasal tepkilerinin ölçeğine ve aşı uygulamalarına bağlıdır. Gelişmekte olan ve gelişmekte olan ülkeler tüm bu açılardan çok geride. Niceliksel genişleme, yükselen ve gelişmekte olan ülkelerdeki yüzde 3’e karşılık, yüksek gelirli ülkelerde GSYİH’nın ortalama yüzde 15’iydi. Mali destek, yüksek gelirli ülkelerde ortalama yüzde 17 iken, yükselen ve gelişmekte olan ülkelerde yüzde 5’tir. Buna rağmen, tüm düşük gelirli ülkelerin yarısı borç sıkıntısı içinde. Dünya Bankası başkanı David Malpass’a göre, “salgın sadece bir nesilde ilk kez küresel yoksulluğun azaltılmasındaki kazanımları tersine çevirmekle kalmadı, aynı zamanda milyonlarca insan için gıda güvensizliği ve artan gıda fiyatlarının zorluklarını derinleştirdi”. İngiltere’nin dış yardım bütçesini kesme kararı nefes kesici bir şekilde zamansız.

İyileşmenin yüksek gelirli ülkelerde çok daha yaygın olduğunu gösteren grafik

Tüm bunlar göz önüne alındığında, G7 yüksek gelirli ülkelerin liderlerinin bu hafta alacakları en önemli karar, aşıların tedarik ve dağıtımında keskin bir ivmeyi finanse etmek olacak. Bu bağışçılara da fayda sağlayacaktır. İnsanların herhangi bir yerde gerçekten güvende olmaları için pandemi her yerde durdurulmalıdır.

Yüksek gelirli ekonomiler arasında büyümenin en önemli lokomotifi, son derece agresif para ve maliye politikalarıyla ABD’dir. Joe Biden’ın bütçe teklifi, bu mali yılda (Eylül sonuna kadar) GSYİH’nın yüzde 16,7’si ve gelecek yıl yüzde 7,8’i oranında federal açıklar öngörüyor. Bu arada, Federal Rezerv yönetim kurulu üyelerinin çoğu, faiz oranlarının 2023’ün sonuna kadar bile sıfıra yakın kalmasını bekliyor. Bu politikalar büyük faydalar sağlıyor. Ama ne kadar riskliler?

Enflasyonun 1970'lerde çok hızlı yükseldiğini gösteren grafik

Bu çok tartışılır hale geldi. Ayrıca tamamen yerel bir mesele de değildir. Fed’in oranları keskin bir şekilde yükseltmesi gerekiyorsa, ABD’de başka bir keskin durgunluğa neden olması muhtemeldir. Bu sadece Amerika için değil, aynı zamanda savunmasız gelişmekte olan ülkeler de dahil olmak üzere dünya için de kötü olacaktır.

Enflasyon tartışmasını özellikle önemli kılan bu bağlamdır. 1970’lerde Fed’de çalışan Stephen Roach, 1970’lerin başında enflasyon cinini şişeden çıkaran Fed başkanı Arthur Burns’ü hatırladı. Bu tekrarlanırsa, hemen hemen herkes için maliyetli olacaktır. Ama bu sonuç gerçekten olası mı? Cevap “evet” – zaten olanlardan dolayı değil, Fed’in taahhütlerinden dolayı.

Yüksek gelirli ülkelerin merkez bankalarının aşırı gevşek para politikasıyla devam edeceğinin tahmin edildiğini gösteren grafik

Şu anda gördüğümüz enflasyondaki artış hem ılımlı hem de geçici olabilir ve Fed’in inandığı gibi enflasyonist beklentileri etkilemeyebilir. Ancak, özellikle mali genişleme göz önüne alındığında, Fed kendisini çok yavaş yanıt vermeye kilitledi. Bunun nedeni, Başkan Yardımcısı Richard Clarida’nın sözleriyle, “Federal fon oranını, enflasyon yüzde 2’ye (yıllık bazda) ulaşana kadar mevcut 0 ila 25 baz puanlık hedef aralığında tutmanın uygun olacağını umuyoruz. ) ve işgücü piyasası koşulları ile tutarlı seviyelere ulaşmıştır. [Federal Open market] Komitenin azami istihdam değerlendirmesi”.

Geniş paranın büyümesinin yavaşladığını, ancak hala çok yüksek olduğunu gösteren grafik

Bu, “öngörüye dayalı” politikanın aksine “sonuca dayalıdır”. Layman’ın dilinde ne anlama geliyor? Bu, Fed’in istihdam (bilinmeyen) “maksimum”una ulaşana kadar aşırı gevşek para politikasına devam edeceği anlamına geliyor. Politika ve sonuçlar arasındaki gecikmeler göz önüne alındığında, bu, aşmayı garanti eder. Ekonomi nihayet Fed’in sıkılaşmaya başladığı noktaya ulaştığında, çok sıcak olacak (“maksimum istihdamda”) ve kaçınılmaz olarak daha da ısınacak.

1970’lerde olan da buydu. Bu durumda, gerekli dezenflasyon, 1979’da Paul Volcker devralana kadar ertelendi. Deneyim acımasızdı. Sıkıştırma ve enflasyonu kontrol altına alma arasındaki kaçınılmaz gecikmeler göz önüne alındığında, maliyetlerin yine ciddi olması muhtemeldir. Bu sadece ABD için önemli değil. Unutmayın: Volcker şoku Latin Amerika borç krizini tetikledi. Bu sefer neredeyse her yerde çok daha fazla borç var. Şiddetli bir parasal sıkılaştırma, o zamandan daha fazla yıkım yaratacaktır.

Enflasyon riski algılarının yükseldiğini, ancak ılımlı kaldığını gösteren grafik

Dünyayı bir bütün olarak pandemi krizinden çıkarmak, bitmiş bir anlaşma olmaktan çok uzak. Bu konuda daha yapılması gereken çok şey var. Ayrıca, dünyanın en önemli merkez bankasının para politikasına yönelik yeni yaklaşımı, ciddi aşma riskleri taşımaktadır. Yalnızca sonuçlara yanıt vererek, çok yavaş tepki vermek neredeyse kesindir. Bunun önemli olmaması mümkündür, çünkü ne olursa olsun beklentiler sağlam bir şekilde sabitlenir. Dilerim bu durum olur. Alternatif üzerinde fazla düşünmeye gerek yok.

[email protected]

Martin Wolf’u takip edin myFT ve üzerinde heyecan

You may also like

Leave a Comment