Çin teknoloji fonları kâr hedeflerine ulaşmak için savaşıyor

by Bi'Burs

Yönetim altında neredeyse 900 milyar dolar olan Pekin destekli teknoloji fonları, sermayelerinin halka arz başlatamayan ve yatırımcılar için çekici olmayan şirketlerde sıkışıp kaldığını söyleyen yöneticilere göre kâr hedeflerini tutturmak için mücadele ediyor.

Henan eyaletinde devlet destekli bir yatırım fonu olan Zhongyuan Science Innovation Venture Capital’in bir yöneticisi Financial Times’a verdiği demeçte, “Özel sermaye fonları için geleneksel çıkış stratejileri bizim için iyi çalışmıyor” dedi.

İsminin açıklanmamasını isteyen yönetici, “Yatırım kararlarımızın piyasa ilkelerinden çok politika değerlendirmeleriyle ilgisi var” diye ekledi.

2015 yılındaki kuruluşundan bu yana, Çin’in en yoksul eyaletlerinden birinde bir düzineden fazla start-up’a yatırım yapan ZSI, portföy şirketlerinin üçte ikisinde hisselerini boşaltamadı.

Bunlar, tarım makinesi üreticilerinden, çoğu zar zor geçinen sosyal medya sitelerine kadar uzanıyor. Sonuç olarak, ZSI’nin altı yıllık elden çıkarma tarihini Aralık ayında karşılaması pek olası değil.

ZSI, yatırımlarını zamanında tasfiye edemeyecek binlerce Çin hükümeti rehberlik fonundan veya GGF’den yalnızca biridir. Özel sermaye fonlarına benzer şekilde çalışan GGF’ler, ABD-Çin rekabeti dünyanın en büyük ikinci ekonomisi için mevcut olan batı teknolojisi miktarını daraltırken, Pekin’in yerel yenilikleri beslemek için en önemli çabalarından birini temsil ediyor.

Ancak, GGF’lerin politika odaklı yatırım stratejileri ve piyasaya dayalı performans hedefleri çatıştığından, girişim inceleme altına alındı.

Hong Kong’daki Orient Capital Research’ün genel müdürü Andrew Collier, “Hükümet rehberlik fonları için gerçek bir hesaplaşma olacak” dedi.

Çin GGF’leri 2000’li yılların başında ortaya çıkarken, eyalet konseyinin teknoloji girişimlerinin finansman sıkıntısına çözüm bulmak için sektörü agresif bir şekilde genişletme planlarını açıkladığı 2014 yılına kadar yükselmediler.

Girişim, uygulamanın verimsiz olduğu ve adil rekabeti baltaladığı için baskı altına girdiği 2010’ların ortalarında Pekin’in azaltmaya başladığı doğrudan hükümet sübvansiyonlarının yerini almayı amaçlıyordu.

Bu, sermayesi merkezi ve yerel mali bütçelerden gelen GGF’lerde bir artışa yol açtı. Çin eyaletleri ve şehirleri, yatırım araçlarının endüstri şampiyonları yaratabileceğini umuyordu.

Pekin merkezli bir danışmanlık şirketi olan Zero2IPO’ya göre, Mart ayı sonunda Çin’in toplam 5,7 trilyon Rmb (892 milyar $) yöneten 1.877 GGF’si vardı. On yıl önce, yönetim altında Rmb83bn olan 71 fon vardı.

Pekin merkezli bir GGF’nin yöneticisi olan Li Lei, “GGF’ler, Çin’in özel sermaye endüstrisindeki en büyük ve en aktif oyunculardan biridir” dedi. “Hiç kimse hükümetlerin kaynaklarına rakip olamaz.”

Yatırım patlaması bazı yerel işletmelere hayat verdi. Bir zamanlar mücadele eden bir elektrikli araç üreticisi olan Nio, geçen Nisan ayında üç GGF’den 7 milyar Rmbn yatırım aldıktan sonra servetinde bir değişiklik yaşadı. New York’ta işlem gören otomobil şirketinin hisseleri, şirketin satışlarda bir artış bildirdiği için o zamandan beri 10 kattan fazla arttı.

Bununla birlikte, Nio’ya yapılan başarılı bahis, sayısız başarısızlığı takip etti. Kamuya açık kayıtlar, Çinli GGF’lerin altı yıldan fazla bir süredir fon alan portföy şirketlerinin dörtte birinden azından para kazandığını gösteriyor. Bu, çıkış stratejilerini zamanında uygulamak için mücadele ederken, yaşam döngülerinin sonuna yaklaşan birçok fonu stres altına soktu.

PE fonlarında olduğu gibi, çoğu GGF sabit vadeli olarak yapılandırılır, böylece sermayeleri yeni yatırımlara yeniden tahsis edilebilir.

Yedi şirketten ayrılmak için Aralık ayına kadar son tarihle karşı karşıya olan Li, “Kusurlu iş modelimiz göz önüne alındığında soruna hızlı bir çözüm düşünemiyorum” dedi.

Zayıf yatırım kararları, çıkış gecikmesi için kısmen suçlanıyor. Çoğu GGF, özellikle yerel yönetimler tarafından finanse edilenler, fonlarını nereye tahsis edebilecekleri konusunda coğrafi ve endüstriyel kısıtlamalarla karşı karşıyadır. Bu tür gereksinimler, iş mantığından çok politika öncelikleri tarafından yönlendirilir ve çok sayıda düşük performans gösteren yatırıma yol açmıştır.

Li, Pekin belediye yönetimi tarafından desteklenen fonunun, parasının en az yüzde 70’ini bu tür endüstrilerin az gelişmiş olduğu başkentte özel kimyasallara ve gelişmiş imalat firmalarına yatırma yetkisine sahip olduğunu söyledi.

Li, “Kotayı karşılamak için vasıfsız şirketlere satın almak zorunda kaldık” dedi. “Bu, yatırım sonuçlarına zarar verdi.”

Performansı artırmak için, birçok GGF, özel sermaye fonları için geleneksel çıkış kanalı olan halka arz arayan yerleşik firmalara odaklanmak için başlangıç ​​odaklı yatırım stratejilerini değiştirdi.

Ancak, Pekin’in yatırımcıları korumak için bu yıl hisse senedi listeleme onaylarını sıkılaştırma kararıyla pivot bozuldu. Resmi veriler, Şanghay ve Shenzhen borsalarındaki halka arz başvurularının neredeyse yarısının bu yılın ilk dört ayında devam etmediğini gösterdi.

Zhejiang eyaletinde bulunan bir GGF’de yatırım yöneticisi olan Wang Zhi, “Düzenleyici sıkılaştırma nedeniyle halka arz yoluyla elden çıkarma umudumuzu kaybettik” dedi.

Diğer birkaç seçenek ve tasfiye son tarihleri ​​yaklaşırken, bazı GGF’ler yatırımlarını beklenenden daha küçük kârlarla boşaltmaya, hatta zarar etmeye karar verdiler. Nisan ayında, Wang’ın fonu, beş yıl önce satın aldığı yerel bir takım tezgahı fabrikasındaki hissesini yüzde 20’lik bir kazançla, endüstri standartlarına göre düşük bir getiriyle sattı.

Wang, “Önceliğimiz politika hedeflerine ulaşmak ve devlet varlıklarının kaybını önlemek” dedi. “Sadece yatırım getirilerini önemseyen, piyasaya dayalı bir varlık değiliz.”

You may also like

Leave a Comment